跟踪什么
一组以国资为主的商品类上市公司：小金属、稀土、贵金属与黑色、民爆、化工、农化、农垦、新能源材料。核心假设是：商品价格有周期，好资源、稳股东的公司会在周期底部被错杀。
五种状态
- 左侧潜伏：股价距五年低点不到 15%，或市净率处于五年最低的 10%。
- 右侧共振：商品较一年低点反弹 15% 以上且站上 60 日均线，而股价仍在五年区间的下 30%、近 20 日涨幅不到 8%。只对商品直接驱动利润的公司判定。
- 持有区：已脱离底部但估值未到高位。
- 见顶预警：距低点涨幅超过 150% 且市净率分位高于 80%，或商品高位回落 12% 并跌破均线。
- 中性：以上都不满足。
准入闸门
状态只描述价格位置，公司质量另外把关。以下情况会被剔除或放入观察区：非国资控股、ST、近五年毛利率峰值低于 12%（加工或贸易属性）、连续三年经营现金流为负且负债率超过 70%、主营过于分散、市值超过赛道上限。
财报体检
每期财报披露后自动检查：商品涨价是否传导到毛利、是否逆周期大幅扩产、存货是否积压、经营现金流和短期偿债压力、利润是否依赖非经常性损益。
利润敏感性
对有期货对应的公司，用近 20 个季度的利润对商品季度均价做回归，估算"商品涨 10% 利润增加多少"和盈亏平衡价，并用年报披露的产销量交叉验证。
局限
- 标的池是事后挑选的，回测的绝对收益偏高，只适合比较不同状态之间的差异。
- 部分商品没有公开的日频价格，这些公司无法判定右侧共振。
- 所有状态都是规则筛选的结果，不构成买卖建议。